如何運作的自動做市商（AMMs）？

理解自動做市商（AMMs）的核心機制對於任何對去中心化金融（DeFi）感興趣的人來說都是必不可少的。這些創新系統徹底改變了加密貨幣交易方式，通過移除傳統的中介機構如中心化交易所和訂單簿。取而代之的是，AMMs依賴智能合約和流動性池來促進無縫的交易體驗。

什麼是AMMs中的流動性池？

在AMM的核心是流動性池——鎖定在智能合約中的加密貨幣集合。這些池子作為交易活動的支柱，提供必要的流動性，使用戶能夠即時買入或賣出資產。當用戶將代幣存入某個池中，他們就成為了流動性提供者（LP），並從該池內進行交易產生的手續費中獲利。

這些池子的組成因平台而異，但通常包括像ETH/USDT或BTC/ETH等配對。在像Uniswap、SushiSwap和Balancer等領先平台上，這些池子中的總鎖定價值（TVL）反映了其規模與人氣，經常達到數十億美元。

智能合約如何實現去中心化交易

智能合約通過預設規則自動化所有與交易相關的流程，這些規則嵌入在區塊鏈代碼中。當用戶啟動一筆交易——例如交換一種代幣換取另一種——智能合約會根據當前池中的比例計算每種資產應該交換多少。此自動化過程消除了人為干預或傳統訂單匹配系統，如中心化交易所所使用的方法。

流程始於用戶將資產存入流動性池。一旦存入，其他交易者可以隨時以此資產進行交換。而後，智能合約會根據每次成交後調整資產比例，以反映新的平衡，同時僅基於供應比例維持市場價格，而非外部訂單簿。

定價機制：資產比例如何決定價格

不同於傳統市場由供需關係透過訂單簿反映出來而波動價格，AMM則利用其內部資產比例以算法方式確定價格。例如：

• 假設有一個ETH/USDT 池，其中有10 ETH 和20,000 USDT。
• 1 ETH 的價格會被計算為 20,000 USDT / 10 ETH = 2,000 USDT 每 ETH。
• 如果有人將1 ETH換入此池：
  • 比例改變：更多ETH進入，而USDT退出。
  • 因此，由於比例變化，價格也會略微調整。

這個由Uniswap推廣出的「不斷乘積公式」是維持平衡的一種常見方法：

[ x \times y = k ]

其中 x 和 y 分別代表兩種代幣在泳道中的數量；k 在每次成交期間保持不變（除非額外加入或提取代幣）。

手續費與激勵措施：給予流动性提供者

每筆通過AMM完成的交易都會收取一定手續費——通常範圍在0.1%到0.3%。這些手續費會自動從每筆成交中扣除並按LPs在整體流动性中的份額分配給他們。

流动性提供者藉由收取手續費獲得被动收入；部分平台還提供治理Token或收益農耕獎勵，以鼓勵更多參與。此模型激勵用戶不僅進行交易，也投入資本支持去中心化交換市場上的活躍度。

AMMs面臨的風險

儘管AMMs相較傳統市場具有許多優勢，包括無許可訪問和持續性的液態，但也存在固有風險：

• 無常損失：當存入某個液態金庫後，其內部Token價格大幅偏離原始水平時，相較純粹持有資產，用戶可能面臨損失。
• 滑點：大額交易可能導致預期與實際執行價格之間出現較大偏差，由於深度有限或低液態造成。
• 安全漏洞：智能合約遭遇攻擊已造成重大損失，因此部署前安全審計至關重要。

了解這些風險，有助參與者做出更明智決策，在使用由AMM驅動的DeFi協議時保持警覺。

最新創新提升 AMM 的運作方式

AMM技術正快速演進，例如：

• Uniswap V3 （2021年5月推出）引入集中式流动性的特點，使LP可以將資本集中配置于特定價位範圍，而非整個泳道——降低無常損失風險，同時提升資本效率。

其他值得注意的平台包括SushiSwap 提供收益農耕選項、Curve專注穩定幣兌換、Balancer允許多Token投組並可自訂權重，都擴展了用戶利用自動畫市機制能達成的新目標。

監管考量及安全挑戰

隨著DeFi逐漸全球普及，各國監管機構開始關注涉及透明度和投資人保護方面問題。有一些地區正考慮制定類似傳統金融框架但適應去中心環境的新規範，但因區塊鏈具有偽匿名特質，此類挑戰尤為複雜。同時，由於閃電貸攻擊等漏洞曾被利用，一直以來安全審核和標準制定都是重點工作，以確保DeFi項目的韌性及信任度提升。

總結而言，

自動畫市商主要透過管理名為「流動性池」(liquidity pools) 的加密貨幣儲備，在沒有中央中介下促成即時計價與兌換。他們依靠基於內部资产比率而非傳統需求供給模型來設定價格—帶來效率優勢同時也伴隨著無常損失、滑點等特殊風險。不斷革新的技術旨在提高资本效率，同步解決安全問題，使其繼續扮演塑造未來全球去中心金融市場的重要角色。