เมื่อไหร่ที่เหมาะสมกว่าที่จะใช้การประเมินมูลค่าแบบเปรียบเทียบ (Relative Valuation) เทียบกับการประเมินมูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Valuation)?

ความเข้าใจในวิธีการประเมินมูลค่าที่ถูกต้องเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนที่ต้องการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล ไม่ว่าจะเป็นการวิเคราะห์หุ้น พันธบัตร หรือคริปโตเคอร์เรนซี การเลือกใช้ระหว่างการประเมินมูลค่าแบบเปรียบเทียบและแบบ intrinsic ขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย เช่น ความพร้อมของข้อมูล ระยะเวลาการลงทุน และสภาพตลาด บทความนี้จะสำรวจว่าเมื่อใดแต่ละวิธีจึงเหมาะสมที่สุด พร้อมให้ความชัดเจนเกี่ยวกับการใช้งานในบริบททางการเงินต่าง ๆ

การประเมินมูลค่าแบบเปรียบเทียบคืออะไร และเมื่อไหร่ควรใช้งานมัน?

การประเมินมูลค่าแบบเปรียบเทียบเปรียบเทียบราคาปัจจุบันของสินทรัพย์หนึ่งกับเพื่อนร่วมอุตสาหกรรมหรือเกณฑ์มาตรฐานในอุตสาหกรรม วิธีนี้ดำเนินภายใต้สมมติฐานว่าสินทรัพย์ที่คล้ายกันควรมีตัวชี้วัดด้านมูลค่าที่ใกล้เคียงกัน เช่น อัตราส่วน P/E หรือ อัตราส่วน Market Cap ต่อรายได้ ซึ่งเป็นวิธีที่มีประโยชน์อย่างยิ่งในตลาดที่มีข้อมูลย้อนหลังจำนวนมากและต้องทำการวิเคราะห์อย่างรวดเร็ว

ในตลาดหุ้น การใช้ valuation แบบเปรียบเทียบเป็นเรื่องแพร่หลาย เพราะช่วยให้นักลงทุนสามารถประมาณได้ว่าหุ้นตัวหนึ่งถูกเกินไปหรือถูกต่ำกว่ามาตรฐานเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ตัวอย่างเช่น หากอัตราส่วน P/E ของบริษัทสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมโดยไม่มีเหตุผลสนับสนุนด้านเติบโต ก็อาจแสดงถึงราคาที่แพงเกินไป ในทางตรงกันข้าม หากต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก็อาจเป็นโอกาสในการซื้อ undervalued ได้เช่นกัน

ข้อดีของวิธีนี้คือเรียบง่ายและรวดเร็ว นักลงทุนสามารถตรวจสอบสินทรัพย์หลายรายการได้อย่างรวดเร็วโดยใช้ตัวชี้วัดที่หาได้ง่าย อย่างไรก็ตาม มันยังสมมติให้บริษัทคู่แข่งมีลักษณะคล้ายคลึงกันทั้งด้านแนวโน้มเติบโตและระดับความเสี่ยง ซึ่งไม่ใช่ข้อเสนอตลอดเวลา

ไม่นานนี้ การประเมินแบบเปรียบเทียบก็เริ่มเข้าสู่โลกคริปโตเคอร์เรนซี โดยนักลงทุนจะนำเอา market cap หรือปริมาณซื้อขายมาใช้เพื่อค้นหาโอกาสในการลงทุนท่ามกลางพัฒนาการของตลาดเช่น โครงการ DeFi และ NFT ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว

การประเมินมูลค่าที่แท้จริงคืออะไร และเมื่อไหร่จึงเหมาะที่สุด?

Intrinsic valuation มุ่งเน้นที่จะกำหนดคุณค่าของสินทรัพย์ตามพื้นฐาน เช่น ศักยภาพรายได้ กระแสเงินสด อัตราการเติบโต และระดับความเสี่ยง วิธีหลักที่นิยมใช้คือ Discounted Cash Flow (DCF) ซึ่งคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตแล้วนำไปลดราคาเพื่อให้เห็นถึงคุณค่า ณ ปัจจุบัน

วิธีนี้เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาว ที่ต้องการเข้าใจลึกซึ้งถึงคุณค่าพื้นฐานของสินทรัพย์ มากกว่าเพียงราคาตลาดปัจจุบัน ในกรณีของหุ้นหรือพันธบัตรซึ่งข้อมูลทางบัญชีโปร่งใสและเชื่อถือได้ การประมาณ intrinsic ช่วยสร้างภาพรวมคุณค่าทางเศรษฐกิจจากกระแสรายรับอนาคตมากขึ้น

แต่ก็ต้องแลกด้วยความซับซ้อนในการเก็บข้อมูล วิเคราะห์ คาดการณ์ รวมทั้งข้อผิดพลาดจากสมมติฐานต่าง ๆ ซึ่งสามารถทำให้เกิดความผิดพลาดในการประมาณราคา นอกจากนี้ สำหรับคริปโตเคอร์เรนซีซึ่งขาดข้อมูลทางบัญชีโปร่งใส วิธี intrinsic เช่น DCF ยังคงเป็นเรื่องท้าทาย แต่ก็ไม่ใช่วิธีทำไม่ได้เสมอไป บางโมเดลจะคาดการณ์รายรับอนาคตบนแนวโน้ม adoption หรือลักษณะกิจกรรมบนเครือข่าย แทนที่จะดูจากกำไรตามธรรมเนียมหรือรายรับตามบัญชีทั่วไป

เปรียบเทียบบริบท: สถานะตลาด & วัตถุประสงค์ในการลงทุน

เลือกว่าจะใช้ valuation แบบไหนขึ้นอยู่กับจุดหมายปลายทาง:

• Trading ระยะสั้น: การประมาณด้วย valuation แบบเปรียบเทียบช่วยให้อ่านสถานะ overbought หรือ oversold ได้รวดเร็ว จาก peer comparison
• Investing ระยะยาว: Intrinsic เหมาะสำหรับกลยุทธ์เน้นสร้างคุณค่าเบื้องต้นมากกว่าเพียงราคาชั่วคราว
• สถานะตลาด: ในตลาดที่พัฒนาแล้ว มีข้อมูลครบถ้วน ทั้งสองวิธีก็สามารถนำมาใช้ร่วมกัน แต่
  • Valuation แบบเปรียบเทียบ จะสะดวกกว่า
  • Intrinsic ให้ภาพลึกขึ้นโดยเฉพาะเมื่อพบโอกาส undervalued
• กลุ่มใหม่/Emerging sectors: สำหรับพื้นที่ใหม่ ๆ อย่างบาง DeFi tokens หรือ NFT ที่ยังไม่มีข้อมูลย้อนหลังมากนัก,
  • Method เปรียบเทียบ จะแนะนำก่อน
  • เมื่อ sector เติบโต มีแหล่งข้อมูลเพิ่มขึ้น,
    • Method intrinsic ก็จะเข้ามามีบทบาทมากขึ้น เพื่อให้ผลลัพธ์แม่นยำขึ้น

ข้อจำกัด & ความเสี่ยง ของแต่ละวิธี

แม้ว่าทั้งสองแนวทางจะมีข้อดี—ข้อเสีย—แต่ควรใช้อย่างระวัง:

ความเสี่ยงจาก valuation แบบเปรียบเทียบ:

• พึ่งพา peer group มากเกินไป ถ้าเพื่อนร่วมวงแตกต่างด้านศักยภาพหรือระดับ risk สูงต่ำไม่เหมือนกัน ผลลัพธ์ก็ผิดเพี้ยน
• ภาวะฟองสบู่ทั่วทั้ง sector อาจทำให้ ratio ถูกปลอมแต้มจนสูงเกิ๊นนั่นเอง

ความเสี่ยงจาก intrinsic:

• ต้องพึ่ง forecast เป็นหลัก ทำให้ sensitivity ต่อสมมติฐานผิดๆ สูง
• ไม่มีมาตรฐานเดียว ทำให้ง่ายต่อความแตกต่างระหว่างนักวิเคราะห์ รวมถึงโมเดลใหม่ๆ อย่าง crypto ที่ไม่มีกรอบรายงานชัดเจน ยิ่งเพิ่มความยุ่งเหยิง

คำเตือนสำคัญคือ อย่าใช้อย่างเดียว ควบคู่ด้วย triangulation เพื่อเพิ่มความแม่นยำ ลดจุดด้อยลง เป็นแนวคิดหนึ่งเพื่อปรับปรุงผลสุดท้าย

ผลกระทบรอบด้านจากกฎระเบียบบังคับต่อคุณค่าอสังหาริมทรัพย์/สินทรัพย์

Regulatory environment ส่งผลต่อทั้งสองวิธี:

• สำหรับตราสารทุนทั่วไป:

  • กฎระเบียบบังคับชัดเจนอำนวยความสะดวกในการสร้าง transparency สำหรับคำนวณ intrinsic ได้แม่นยำ

• สำหรับคริปโต:

  • ความไม่แน่นอนด้าน regulation ส่งผลต่อ perceived risk ซึ่งส่งผลต่อตัว discount rate ใน DCF
  • นโยบายฉุกเฉิมหรือปรับตัวทันที ก็ส่งผลต่อ sentiment ตลาดและตัวเลข metrics เช่น รายชื่อบน exchange หรือลักษณะ legal classification ที่ส่งผลต่อล liquidity ด้วยเช่นกัน

สรุปสุดท้าย

เลือกว่าจะใช้ valuation แบบ relative กับ intrinsic ขึ้นอยู่กับบริบทเฉพาะ รวมถึงประเภทสินทรัพย์และช่วงเวลาการลงทุน หากต้องรีบด่วน ใช้วิธี comparative จะตอบโจทย์ แต่ถ้าต้องเข้าใจพื้นฐานจริงจัง คำนึงถึงอนาคต วิธีก็จำเป็นต้องลงรายละเอียดมากหน่อย ทั้งนี้ ต้องรู้จักข้อดีข้อเสีย แล้วผสมผสานเพื่อเพิ่ม accuracy ให้ดีที่สุด เพื่อรองรับสถานการณ์เศรษฐกิจและตลาดที่พลิกผัน