セキュリティトークンとユーティリティトークンの違いは何か？

ブロックチェーン分野を理解する上で、セキュリティトークンとユーティリティトークンの基本的な違いを把握することは、投資家、発行者、規制当局にとって不可欠です。デジタル資産の人気が高まるにつれ、その法的地位や機能目的についての明確さがますます重要になっています。本記事では、これらの区別について詳しく解説し、最近の動向や市場への影響についても触れています。

法的定義：セキュリティトークン

セキュリティトークンは、株式や債券など従来型証券をデジタル化したものです。これらは基礎となる資産や企業に対して所有権または財務的利益を付与します。法律上（特に米国の1933年証券法など規制下）証券として分類されるため、発行前に特定の法的要件を満たす必要があります。これには免除規定が適用されない限り、規制当局への登録も含まれます。

セキュリティトークンを他と区別する核心的特徴は、その証券法遵守です。これによって透明性と規制監督による投資者保護が確保されており、このタイプのトークンは従来型証券市場と同様に厳格な基準を適用した取引所で取引可能です。

所有権および投資可能性

セキュリティトークンは、多くの場合配当金や議決権、更には企業やプロジェクトのパフォーマンスに連動した利益分配権などを付与します。そのため、多くの場合より安定した投資選択肢として見なされています。これは規制された環境内で発行されているため、不正行為のリスクが低減しつつも流動性が確保されています。この結果、「Security Token Offering（STO）」は既存金融規則に沿った透明性ある投資機会を求める機関投資家から注目されています。

ユーティリティートークンとは何か？

一方でユーティリティートークンは、所有権や財産請求権ではなく特定ブロックチェーンエコシステム内でアクセスキーとして機能します。具体例として分散型アプリケーション（dApps）へのアクセス、市場ガバナンスへの参加または取引手数料支払いなどがあります。ただし、それ自体には株式等エクイティ（持ち分）権利が付与されません。

通常、新しいプロジェクト開発支援目的で実施されるICO（Initial Coin Offering）の段階で発行され、その価値もプラットフォームサービスへの需要次第となります。そのため、「企業価値」そのものとは直接結びつきません。

所有権喪失による高いリスク

ユーティリティートークンには所有権や収益保証がなく、市場操作や詐欺など問題も生じ得ます。また、多くの場合厳格な規制監督外で運営されており、一部では未登録証券類似物との見做しもあります。このような未整備状態では、市場操作・詐欺被害等につながりかねず、一方開発側には迅速な革新というメリットもあります。この二面性から、それぞれタイプごとの特徴理解が重要となります。

最新規制動向

近年米国SEC（証券取引委員会）はデジタル資産分類について明確化へ積極的取り組みを進めています。同委員会は、「努力によって利益期待できる」と判断できれば「ユーティリティー」だとしていた従来見解にも疑義示し、多くの場合「Howeyテスト」（努力以外から利益期待できるかどうか）が適用対象になること示唆しています。

具体例：

• 2019年：Telegram社が未登録販売したGramコインについてSECから告訴・処罰された事例
• Polymath や Securitize などプラットフォーム：必要な法律枠組み導入済みで、安全・合法的な証券化手続きをサポート
• こうした動きにより、不明瞭だった分類基準・境界線整理とともに責任あるイノベーション推進狙いがあります。

市場動向＆潜在的影響

制度整備・明確化のおかげで、大口機関投資家中心にブロックチェーン活用による調達方法への関心増加しています。それゆえ今後、「何」が「証券」に該当し、「何」が「ユーティリティ」に該当するかという認識改善とともに、不動産クラウドファンド・プライベートエクイ티等伝統金融領域へ拡大していく見込みです。ただし課題もあり：未登録また誤分類されたToken供給案件では訴訟等法的措置がおこりうち信用毀損につながります。そのため、新たな暗号通貨案件へ参加時には十分注意深く情報収集／精査すべきです。

差別化ポイント：重要性

長期安定志向なのか短期売買志向なのか？　そして合法的方法によって調達活動したい場合—この二つはいずれも意思決定時点でも大きく左右します：

• セキュアリー トークンズ： 規制遵守済みなので透明性高、安全重視。
• ユーティ リ ティ トー クンズ ： プラットフォーム利用可だがおそらく高めの危険度。一方早期段階ならボラタイルさ覚悟して挑戦可能。

こうした違い理解こそ、自身の許容範囲内／法律順守意識合わせた最適戦略策定につながります。そしてグローバルレベルでも変わりゆく暗号通貨関連法律環境下では、この知識習得こそ成功へ不可欠と言えるでしょう。

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