どのトークンが証券として分類されているのか？

どの暗号通貨トークンが証券として分類されているかを理解することは、投資家、開発者、規制当局にとって不可欠です。この分類は、トークンの発行方法、取引方法、および金融エコシステム内での規制に影響を与えます。規制環境が進化する中で、このテーマについて明確さを持つことはコンプライアンスを確保しつつイノベーションを促進するためにますます重要となっています。

トークンが証券として分類されるとはどういう意味か？

証券とは、資産への所有権や企業への出資比率を表す金融商品です。トークンが証券と分類される場合、それは米国証券取引委員会（SEC）などの証券法の管轄下にあることを意味します。この分類には、登録義務や財務情報の開示、不正防止措置など厳格な規制遵守が求められます。

この分類の主な理由は、そのトークンが伝統的な株式や債券と類似した機能—すなわち他者の努力によって利益期待を提供する— を持つかどうかに依存しています。SECはしばしば、「ハウイーテスト」など既存の法的基準に基づいてこれら条件を満たしているか判断します。

規制当局による主要基準：ハウイーテスト

ハウイーテストは米国法内でトークンを証券とみなす際に中心的役割を果たします。それは以下の場合に投資とみなせるかどうか評価します：

• 金銭投資
• 共通事業への参加
• 利益期待
• 他者努力から主に得られる利益

これら条件が満たされれば、そのようなトークンは規制対象となる証券と見做され、関連法律への適合義務があります。

証券としておそらく分類されそうなトークン例

最新動向や報告書で示された規制措置から、一部タイプのトークンには「証券」として識別または疑われているものがあります：

1. ICO（Initial Coin Offerings）

多くの場合、新しいトークンを直接投資家へ発行し、市場パフォーマンスやプロジェクト成功による将来利益期待（少なくともそれっぽいもの）との約束・予測があります。例えば：

• ICO中に発行された トークンで株式や投資契約類似性が高いもの はハウイーテスト基準にも該当しやすいです。

2. セキュリティ・トークンプオファリング（STO）

従来型暗号通貨（ビットコイン等）のユーティリティ目的とは異なり、「所有権」を明示的に表現したセキュリティ・タイプ：

• 配当金付与
• 投票権付与
• 不動産や株式など実世界資産へのステーキング

これらはいずれも既存法律枠組みに沿った構造になっています。

3. 収益分配モデル連携型トークン

収益または利益分配モデルにつながる仕組みで発行された場合、多くの場合「投資契約」に近いためセキュリティ扱いになる可能性があります。

4. 合併・買収関連のデジタルアセット

RippleによるCircle買収額最大50億ドル級など、大きな取引案件では、そのデジタルアセットも第三者努力から得られる見返り期待という観点から監視対象になるケースもあります。

最近の規制動向：分類傾向示唆

SEC会長ポール・アクタース氏など主要人物から出ている最近コメントでは、「全暗号通貨一律ではなくよりニュアンスある規制へ」という方向性も示唆されています[1]。一方、ニューハンプシャー州等地域レベルでもビットコイン備蓄戦略策定例など、多様化した取り組みも進んできています[2]。また前大統領ドナルド・ Trump氏による政府管理備蓄設立命令も今後影響すると考えられています[3]。

暗号市場参加者への影響

特定タイプのトークンについて「証券」と認定されれば、

• 発行側：登録義務等遵守必要。ただし免除制度利用可。

• 投資家：保護受けつつ未登録類似品取引には一定制限。

• 市場流動性＆アクセス：厳格化によって低下懸念あり。

このような環境変化にはチャレンジだけではなくチャンスも存在します。過度なる規制強化だとブロックチェーン技術革新がおぼつかなくなる恐れもあります。

最もおそらく「証券」と見做されそうなのはいったい何？

まだ正式判定済みではないもの、多数審査中ですが、おおむね次カテゴリー群には強い兆候があります：

関係者各位は、自身関わるこれらについて適切法的助言取得または正しい登録手続き徹底推奨です。

今後展望：規則整備＆革新とのバランス

最近指導層交代等背景から、「ユーティリティコイン」と「セキュリティ類」の線引き明確化へ向けた流れになりそうです[1]。開発側はいち早く変わりゆく法律標準情報把握＋透明性維持＋適切登録対応がおすすめです。一方、市場参加者もしっかり調査検討して、新興プロジェクトについて潜在的法的位置づけ理解しておきましょう。

今日判明また今後予想されうる各種暗号通貨／デジタルアセット の法的位置づけ理解こそ、市場参加者自身がリスク回避＆チャンス獲得両面追求できる鍵となります！